最近牛盈服务中心，中国信托行业交出了“三分类”新规实施之后首个完整年度的成绩单。根据信托业协会数据，截至2024年末，全国67家信托公司管理的信托资产规模已达到29.56万亿元，同比增长23.58%。但去年行业在经营收入同比增长8.89%的情况下，利润进一步下降45.52%至230.87亿元，几近腰斩。
从2017年资产规模达到26.25万亿元高峰至今，信托行业经历了资管新规、“两压一降”指导、“三分类”新规等强监管指引，资产规模一度在4年多时间里缩水6万多亿元，如今突破前高迈上新台阶无疑是一个向好信号。
但行业利润的持续下滑也进一步印证，信托展业和盈利模式较7年前已大为不同。从以资金融通与资产管理为主切换到以资产服务信托为先，是信托业务回归本源的最直接体现，但后者低回报率的特点也意味着全行业一年能赚824亿元的巅峰时刻很难再现。
告别风险与盈利同时快速积累的阶段，在“三分类”新规下实现资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托均衡发展，才是信托行业的未来方向。但据笔者多方了解，当下不少信托公司一方面面临新旧盈利增长点“青黄不接”的困境，另一方面还有存量业务风险需要妥善化解，压力不小。
有专家提出，利润减少可能会侵蚀行业长期发展的动力，信托业应该保持高度警觉性。
行业优胜劣汰加速、打起信托牌照“保卫战”的紧张信号其实已经从多方面信息中折射出来。例如，随着流动性风险、经营或管理不善等问题暴露，无法如期披露2024年年报的信托公司已经增加至10家，已经披露的机构中亏损数量达到8家；自2023年以来，新华信托、四川信托等先后走上破产清算和破产重整之路；继新时代信托、中融信托、民生信托等部分出险信托公司被托管之后牛盈服务中心，中航信托在今年4月成为信托法颁布以来首家被托管的央企信托。
笔者认为，信托行业要通过此轮改革实现涅槃，必然吸取过去的教训，强化风控、合规展业。但当转型遇上房地产行业和城投平台深度调整，改革节奏的把握、配套制度的完善就变得更为关键。稳定的盈利和风控能力，依然是信托公司健康可持续发展的基础，更是保障投资者权益的支撑。
为此，信托行业在告别非标业务，展业逻辑由以融资方意愿为核心转向以委托人和受益人权益为核心的同时，还要从内到外绷紧几根弦。
第一，打破刚兑并不意味着可以“躺平”，“卖者尽责，买者自负；卖者失责，按责赔偿”是核心原则。信托公司要加快化解存量业务风险，通过发挥信托制度优势、股东协同力量等盘活存量资产，而非完全“甩锅”房地产行业系统性风险。这一方面可以避免错过资产最佳处置期；另一方面可以发挥信托纾困功能，提振市场信心，促进良性循环。
最近几年，信托行业过去高度依赖的房地产行业和与地方隐性债务挂钩的城投平台均陷入深度调整，向“四证”不全的地产项目提供融资等隐性问题逐渐显性化，很多信托公司的融资类项目底层资产出现烂尾或价值缩水，违约和纠纷不断；加上资金池等违规业务难以为继，机构风险加速暴露，诉讼缠身。
《中国信托业年鉴》数据显示，2022年和2023年，分别有34家和32家信托公司披露了1005件和296件诉讼仲裁案件，涉及金额分别约为863亿元和726亿元，案件数量下降但案均金额从不足8600万元上升至2.45亿元。从作为原告的信托公司披露的信息来看，房企和城投平台在诉讼对象中占有很大比例。目前牛盈服务中心，这一连锁反应仍在持续。
而从重要资产转让及出售情况来看，相关违约项目往往面临价值缩水且处置困难、无人“接盘”的状态。例如，2023年以来，多家信托公司通过产权交易平台挂牌出售不良资产债权，但普遍出现大幅折价甚至流拍情形。
第二，信托公司要提高补短板的紧迫性，切实增强权益类资产投资能力，重视专业团队建设，重塑运营理念和资管优势。
去年以来，监管部门多次发文推动长期资金入市，鼓励理财、信托等机构积极参与资本市场。进入低利率时代，在布局长期权益类产品、培育耐心资本方面，定位高净值人群的信托业务有市场、有需求，信托公司应该抓住机遇、发挥优势“补位”。
在资产管理信托层面，向标品转型是行业主流方向也是监管导向，近年来一个比较明显的趋势是，信托资金正持续从房地产、工商企业等传统行业向资本市场“搬家”。但截至去年末超过10万亿元投向证券市场的资金信托中，投向股票和基金的资金数额仅为1.12万亿元，占资金信托的比例为5.04%，较占比超过4成的债券还有较大提升空间。
此外，信托公司要发挥好自营资金力量，一方面积极响应政策和市场需要，加大对科创等重点领域的支持；另一方面要控制好不良率，把好安全关，让固有业务充当信托业务的“安全垫”而不是风险拖累。
第三，信托公司实现新旧动能转换需要更完善、更确定的配套制度支撑。去年12月以来，北京市先后启动不动产信托财产登记试点和股权信托财产登记试点，上海市也在今年5月启动不动产信托财产登记试点，这些都为信托行业规范发展与转型升级提供了有力支持，但跨区域协同机制和税务处理细则等配套政策仍有待完善。
另外，在参与资本市场和股权投资方面，信托公司依然存在制度和法律层面的担忧，进一步优化相关政策和司法环境，通过明确机构权责和项目退出机制等，营造信托公司参与资本市场的友好氛围，能够为更多有实力的信托公司推动长期资金入市疏通堵点，也可以为信托公司打造新的业务增长极拓宽路径。
总之，在笔者看来，在存量风险依然较高、配套制度有待完善，理财、基金等资管行业竞争激烈等背景下，中国信托行业依然面临传统业务受限、新的盈利驱动尚难成系统的困境，摆脱传统路径、回归本源是个漫长过程，不可一蹴而就，“活下去”仍是根本。
（作者系行业资深观察人士）牛盈服务中心
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